அதானியின் முதன்மைப் பிரச்சனை என்னவென்றால், அவர் தனது நீண்ட-கால கர்ப்பகால உள்கட்டமைப்பு திட்டங்களுக்கு கடனுடன் நிதியளிப்பதைத் தேர்ந்தெடுத்துள்ளார், மேலும் அவரது வட்டி கவரேஜ் விகிதம் (அதாவது, வட்டிக்கு முந்தைய வருமானம் மற்றும் அதன் வட்டி அவுட்கோவின் பல மடங்கு வரிகள்) குறைந்தது 1.4.

வேறு விதமாகச் சொன்னால், அதானி எதிர்காலத்தில் இயல்புநிலைக்கு ஆபத்தில் இல்லை, ஆனால் இப்போது கடன்-எரிபொருள் விரிவாக்கத்தில் எளிதாகச் செல்ல வேண்டும். முடிந்தால், அவர் கடனை அடைக்க வேண்டும்.

நிதி ஆயோக்கின் முன்னாள் துணைத் தலைவரும், கொலம்பியா பல்கலைக்கழகத்தின் பொருளாதாரப் பேராசிரியருமான அரவிந்த் பனகாரியா எழுதினார். இன்று (6 பிப்ரவரி), ஹிண்டன்பர்க் ரிசர்ச் போன்ற குறுகிய விற்பனையாளர்கள் – இது அமெரிக்க நீதித்துறையின் விசாரணையில் உள்ளது – ஒரு இருண்ட வரலாற்றைக் கொண்டுள்ளது.

சந்தைகளில் பீதியை உண்டாக்குவதற்காக குற்றச்சாட்டுகளை முன்வைத்து அவர்கள் இலாபம் அடைகிறார்கள், பின்னர் குறுகிய விற்பனை மற்றும் வானத்தில் குகைக்குள் வெளியேறுவதன் மூலம் தங்கள் கொள்ளையை சேகரிக்கின்றனர். இத்தகைய குறுகிய விற்பனையாளர்களால் பாதிக்கப்பட்டவர்கள் சட்டத்தின் மீது சிறிதளவு அல்லது எந்த உதவியும் இல்லை, ஏனெனில் தவறான நோக்கங்கள் உள்ளன. அமெரிக்காவில் நிரூபிப்பது மிகவும் கடினம்.

பனகாரியாவின் அறிவுரை எளிமையானது: சர்வதேச வெளிப்பாட்டைக் கொண்ட இந்திய நிறுவனங்கள் தங்கள் நிறுவன நிர்வாகமானது பழிக்கு அப்பாற்பட்டதாக இருப்பதை உறுதி செய்ய வேண்டும்.

இந்த அறிவுரையின் சிக்கல் என்னவென்றால், உரிமம்-அனுமதியின் இந்தியாவின் வரலாற்றைப் பார்க்கும்போது ராஜ்மேலும் கார்ப்பரேட் லாபத்தில் அரசு மற்றும் ஒழுங்குமுறை ஏஜென்சிகளின் பெரும் பங்கு தொடர்ந்து இருப்பதால், எந்த ஒரு நிறுவனமும் அல்லது குழுவும் எந்தத் தவறும் செய்யவில்லை என்று உறுதியாகக் கூறுவது கடினமாக இருக்கும்.

கடந்த சில ஆண்டுகளில், இன்ஃபோசிஸ் மற்றும் டாடா கன்சல்டன்சி உட்பட, பழமையான ஆளுமைப் பதிவுகளைக் கொண்ட நிறுவனங்கள், கார்ப்பரேட் தவறான நிர்வாகத்தின் குற்றச்சாட்டுகளை எதிர்கொண்டன, அமெரிக்காவில் சில வழக்குகள் பணியமர்த்துவதில் பாரபட்சம் காட்டப்படுவதாக குற்றம் சாட்டின.

பெருநிறுவன நிர்வாகத்தில் அமெரிக்கா இரட்டைத் தரங்களைக் கொண்டுள்ளது; சில காட்பாதர்கள் அல்லது அமெரிக்க நலன்களுக்கு இணை சேதம் குறைவாக இருக்கும் போது, ​​அதன் சின்னங்களை பாதுகாக்கிறது.

2012 ஆம் ஆண்டில், மெக்கின்சியின் முன்னாள் தலைவரான ரஜத் குப்தா, உள் வர்த்தகம் என்று குற்றம் சாட்டப்பட்டு சிறைக்குச் சென்றார், ஆனால் நிறுவப்பட்ட அமெரிக்க வணிக சின்னங்களின் சந்தேகத்திற்குரிய நடவடிக்கைகள் கவனிக்கப்படவில்லை.

பத்தாண்டுகளுக்கு முன்பு நான் எழுதிய இதில், ஹாங்க் பால்சன் (2008 லெஹ்மன் சரிவின் போது கருவூல செயலாளர்), வாரன் பஃபெட், ஸ்டீவ் ஜாப்ஸ் மற்றும் மைக்கேல் டெல் ஆகியோரின் நடவடிக்கைகள் எந்த விளைவையும் சந்திக்கவில்லை என்பதைக் காட்டுகிறேன்.

மற்றொரு வணிக சின்னமான ஹாங்க் கிரீன்பெர்க் இரண்டு தசாப்தங்களாக AIG இன் காப்பீட்டு நிறுவனத்தை நடத்தினார். ஆனால் ஒரு விசாரணையில் கணக்குகள் கையாளப்பட்டதை வெளிப்படுத்தியபோது, ​​க்ரீன்பெர்க் அபராதம் செலுத்தி தீர்வு காணும்படி கேட்கப்பட்டார். அவர் மீது குற்றவியல் நடவடிக்கை எதுவும் எடுக்கப்படவில்லை.

அதன் கூட்டாளிகள் மற்றும் சின்னங்கள் என்று வரும்போது, ​​நிகரகுவா சர்வாதிகாரி அனஸ்டாசியோ சலாசர் பற்றி ஃப்ராங்க்ளின் ரூஸ்வெல்ட் (FDR) கூறிய மேற்கோள் மூலம் அமெரிக்காவின் அணுகுமுறை சிறந்த எடுத்துக்காட்டு: “அவர் ஒரு SOB ஆக இருக்கலாம், ஆனால் அவர் எங்கள் SOB”.

அதானி எண்ட்கேம் என்னவாக இருக்கும் – அல்லது இருக்க வேண்டும் என்பதற்கு இது நம்மை அழைத்துச் செல்கிறது.

முதலில், இந்திய ஒழுங்குமுறை அதிகாரிகளின் விசாரணையில் அதானி ஏதேனும் தவறு செய்திருப்பதைக் கண்டறிந்தால், அது ஒரு விரைவான நிதி அபராதத்துடன் “தீர்க்கப்பட வேண்டும்” மற்றும் அரசியல் கால்பந்தாக மாறக்கூடாது. அதானியின் தவறான செயல்களுக்காக அவருக்கு தண்டனை கொடுப்பது வேறு, அவருடைய வியாபாரத்தை அழிப்பது வேறு.

அதானியின் நலன்கள் இந்தியாவின் நலன்களுடன் ஒத்துப்போவதில்லை என்று கூறுவது நியாயமானதாக இருந்தாலும், அதிக விலை கொண்ட உள்கட்டமைப்பு திட்டங்களை செயல்படுத்தும் திறன் கொண்ட வெற்றிகரமான முதலீட்டாளர்கள் அரிதாகவே உள்ளனர்.

அதானிக்கு கீழே இறங்கி வெற்றிகரமான வணிகத்தை வீழ்த்துவதற்கு தகுதி இல்லை.

உள்கட்டமைப்பில் அதிக முதலீடு செய்யும் திறன் அரசுக்கு இல்லாதபோது, ​​அதைச் செய்த தனியார் தொழிலதிபரை வீழ்த்துவதில் அர்த்தமில்லை.

இரண்டாவது, குறுகிய விற்பனை ஒரு சுய-கட்டுப்படுத்தும் பயிற்சி. ஒரு பங்கு அல்லது பத்திரம் அதன் தர்க்கரீதியான அடிமட்டத்தை அடைந்த பிறகு, ஒரு குறுகிய விற்பனையாளர் தனது நிலைகளை வகைப்படுத்தினால் மட்டுமே பணம் சம்பாதிக்க முடியும்.

அதன் பிறகு, தனது குறுகிய பதவிகளைப் பிடித்து பணத்தை இழக்க நேரிடும். அதானி உட்பட போதுமான முதலீட்டாளர்கள் குறைந்த விலையில் பத்திரங்கள் மற்றும் பங்குகளை வாங்கத் தொடங்கினால், குறுகிய விற்பனையாளர் தனது கால்சட்டையுடன் பிடிபடுவார் என்பதை இது குறிக்கிறது.

அதானி பங்குகள் மற்றும் பத்திரங்கள் அவற்றின் அடிப்பகுதிக்கு அருகில் இருக்கலாம். இந்தக் கருதுகோளைச் சோதிக்க, நானே சில நாட்களுக்கு முன்பு ACC இல் சில பங்குகளை (100) வாங்கினேன்.

நான் தவறாக இருந்தால் இதை எழுதலாம், ஆனால் ஒரு நல்ல சிமென்ட் வணிகத்தை முடிவில்லாமல் குறுகிய காலத்திற்கு விற்க முடியாது என்று நான் பந்தயம் கட்டுகிறேன். அதானி தனது நிலுவையில் உள்ள கடன்களில் சிலவற்றை வெளிநாட்டில் திரும்ப வாங்கலாம் என்று கூறுவதால், பத்திரங்கள் வெளிநாட்டில் கூட அடிமட்டமாக இருக்கலாம்.

மூன்றாவதுஅதானிக்கு வெளிநாட்டில் பட்டியலிடப்பட்ட பத்திரங்கள் மட்டுமே உள்ளன, ஆனால் அவரது பங்குகள்தான் இந்தியாவில் அடிபட்டது.

ஹிண்டன்பர்க் அறிக்கையின் வீழ்ச்சியைப் பயன்படுத்திக் கொள்வதற்காக வலுவான போட்டியாளர்கள் வீட்டிலேயே குறுகிய விற்பனை செய்கிறார்கள் என்று ஒருவர் கருத வேண்டும். நிறுவனங்கள் தெளிவாக விற்காததால் அவர்களும் இந்த பங்குகளை முடிவில்லாமல் குறைக்க முடியாது.

மேலும் நினைவில் கொள்ளுங்கள், அதானிக்கு ஆதாரங்கள் இல்லாமல் இல்லை: வெளிநாடுகளில் உள்ள நிறுவனங்களில் அவருக்கு பணப்புழக்கம் உள்ளது, மேலும் ஆஸ்திரேலியாவில் உலகின் மிகப்பெரிய நிலக்கரி சுரங்கம் உள்ளது.

நான்காவதுஅதானி பங்குகள் பரவலாக வைத்திருக்கும் பொதுவான அனுமானம் தவறானது, ஏனெனில் குழு அதன் அனைத்து நிறுவனங்களிலும் கணிசமான பெரும்பான்மை பங்குகளை வைத்திருக்கிறது, மேலும் சில்லறை விற்பனையாளர்கள் ஹோல்டிங் நிறுவனமான அதானி எண்டர்பிரைசஸில் மிகக் குறைவாகவே உள்ளனர்.

ஏ பணக்கட்டுப்பாடு கிட்டத்தட்ட 73 சதவிகிதம் பல்வேறு அதானி நிறுவனங்களுடனும், 15 சதவிகிதம் எஃப்ஐஐகளுடனும், 6 சதவிகிதத்திற்கும் குறைவான உள்நாட்டு நிறுவனங்களுடனும் இருப்பதாக பங்குதாரர் அமைப்பு குறித்த அறிக்கை காட்டுகிறது.

டிசம்பர் 2022 இன் இறுதியில் “பொது” 6.3 சதவீதத்தை வைத்திருக்கிறது. உண்மையான சில்லறை விற்பனை 1 சதவீதத்திற்கும் குறைவாக உள்ளது. எனவே, இல்லை, அதானி விபத்து சில்லறை பங்குதாரர்களுக்கு சொல்லொணா துயரத்தை ஏற்படுத்தவில்லை.

ஐந்தாவதுஅதானி தனது பத்திரங்கள் நிலுவையில் இருக்கும் போது மறுநிதியளிப்பு செய்வதை கடினமாகக் காணும் அதே வேளையில், வளங்களைத் திரட்டுவதற்காகத் தடுக்கக்கூடிய பல சந்தைப்படுத்தக்கூடிய சொத்துக்கள் அவரிடம் உள்ளன.

இரண்டு சிமெண்ட் நிறுவனங்களும் (ஏசிசி மற்றும் அம்புஜா சிமெண்ட்ஸ்) மற்றும் எஃப்எம்ஜிசி நிறுவனமும் (அதானி வில்மர்) சந்தை மதிப்பு (விபத்திற்குப் பிறகும் கூட) ரூ. 1.5 லட்சம் கோடிக்கும் அதிகமாக உள்ளது. எனவே, இல்லை, அதானி அழுத்தத்தில் இருக்கலாம், ஆனால் அவர் மீண்டும் வருவதற்கான ஆதாரங்கள் இல்லாமல் இல்லை.

மேலே உள்ள அஸ்வத் தாமோதரன் மற்றும் அரவிந்த் பனகாரியாவின் இரண்டு செய்திகளை மட்டுமே அவர் மனதில் கொள்ள வேண்டும். சீராகப் பயன்படுத்தவும், பெருநிறுவன நிர்வாகத்தை மேம்படுத்தவும்.